国信证券--紫金矿业:三季度业绩大超预期,上调(3)
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【摘要】:公司三季报产销量数据包含武里蒂卡金矿基建及试生产期产销量,其中矿产金精矿产量783千克,销量467千克;矿产银产量1565千克,销量1005千克。 2)Nevs公司三季报产销量数据包含武里蒂卡金矿基建及试生产期产销量,其中矿产金精矿产量783千克,销量467千克;矿产银产量1565千克,销量1005千克。
2)Nevsun持有的塞尔维亚Timok铜精矿上带矿的建设,Timok上带矿铜平均品位为2.71%,铜金属量为121.89万吨,金平均品位为1.70克/吨,金金属量为76.17吨。项目采选规模为330万吨/年,预计在2021年二季度末投产,达产后年产铜金属约7.96万吨,金金属约2吨;3)刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿首期建设600万吨/年的采选项目,项目前5年铜金属平均年产量为24.6万吨,现金成本为0.45美元/磅,总成本1.08美元/磅,第四年铜产量可达38.5万吨。公司官网近日发布了项目建设最新进展:卡库拉矿山多个地下巷道已掘进高品位矿区,铜矿品位5-8%,项目地表矿堆已储备矿石80.3万吨。卡库拉矿山正加快南北运输通道贯通,预计11月完成,贯通后将显著提升高品位矿段采掘效率。卡库拉矿山还将实施矿床中心高品位分层充填采矿,以进一步提升高品位矿石采掘量,争取实现从地下直接运送高品位矿石到选矿厂。卡库拉选厂施工进展顺利,土木工程已接近完成,机械设备搭建和安装有序推进。卡库拉选厂计划于2021年第三季度生产首批铜精矿,预期成为全球品位最高的大型铜矿,初始年处理矿量380万吨,投产后前5年平均给矿铜品位约6.0%以上。卡库拉是卡莫阿-卡库拉项目400平方公里开采许可范围内,规划的多个高品位矿区中的首产矿山。卡库拉矿山将全面使用清洁、可再生水电,力争成为全球每单位铜的温室气体排放量最低的矿山之一。
铜价:供需紧平衡,宏观环境决定铜价上行高度疫情影响全球供应链,国内铜精矿仍然趋紧。智利和秘鲁是全球两个最大的铜矿生产国,铜矿产量合计在全球产量占比超过50%。疫情在这两个国家的蔓延也引发市场对铜矿供应的担忧。截止至10月19日,智利累计确诊约49.33万人;截止至10月17日,秘鲁累计确诊约86.87万人。根据WoodMackenzie统计,仅上半年全球受疫情影响铜矿减量至少49万吨,其中智利、秘鲁两个主要产铜国就占61%。上半年因疫情造成的矿山干扰率为2.3%,其他原因造成的干扰率为0.8%,如果按历史平均干扰率5%计算,则仅剩1.9%的干扰率空间。由于疫情没能得到有效控制,8月份以来国外二次疫情爆发,秘鲁、智利相继宣布进入新一轮的国家紧急状态,可能导致在产项目和新投项目持续受到影响,矿山干扰率可能进一步增加,超过历史平均干扰率,并影响今后两年的矿山投产进度。需求来看,国内经济活动全面复苏之后,国内铜材开工率保持高位,短期进入消费旺季有望再度开启去库周期。受到疫情影响,上期所的显性库存在3月13日达到了高点,约38万吨,而随着国内需求的复苏,库存快速消耗,最低在6月24日降至10万吨左右,这表明国内需求强劲,尤其是在国家电网、新基建等方面的铜终端需求。而7-8月份进入消费淡季精铜库存有所反弹,但是马上进入“金九银十”消费旺季,重新回到去库阶段,预计下半年精铜库存会维持在低位,对价格形成支撑。
从全球供需平衡表来看,最差的时间点出现在今年Q1和Q2。目前全球流动性宽松格局短期内不会改变,欧美国家复产复工逻辑也会逐步验证,今年下半年全球精铜供需平衡表有望实现逆转,预计铜价中枢也会稳步的抬升,综上我们对后市铜价持有谨慎偏乐观的态度。金价:市场静待美国新一轮财政刺激政策推出,以及即将到来的美国大选我们的分析框架是以黄金价格与美元实际利率呈现明显的负相关关系为基础的。
目前市场对名义利率长期保持低位的预期非常一致,特别是全球疫情迎来二次爆发的情况下货币政策远没有到转向的时间点,所以对金价的交易实际上是对通胀预期的交易。美国正在进一步谈判推出新一轮的财政刺激方案,特朗普和拜登在刺激政策的规模上有分歧,但无论是1.8万亿还是2.2万亿美金,方案迟早会落地,有望进一步刺激通胀上行。另外,鲍威尔在8月一场主题演讲中表示未来美联储将采取“平均通胀目标”政策,将会允许通胀在一定时间内适度超过2%目标,这被认为是美联储自2012年以来对货币政策框架进行的最大一次调整,表明美联储基准利率位于零附近且不再下调的情况下,淡化对通胀水平的容忍度,使得实际利率水平继续下降的概率偏大。但是短期美国10年期国债收益率也处于盘整的态势,预计金价继续维持震荡,密切关注即将举行的美国大选。
文章来源:《采矿与安全工程学报》 网址: http://www.ckyaqgcxb.cn/zonghexinwen/2020/1107/405.html
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